Les directives IPEV 2025 ont officiellement évolué. Pour les sociétés de gestion en Private Equity (PE), Venture Capital (VC) et Private Debt, l'édition 2025 des International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines implique une sophistication accrue des pratiques de valorisation.
La dépendance au seul prix du dernier tour ou aux simples calculs de waterfall est encore davantage remise en cause par ces nouveaux standards. Le rapport IPEV 2025 exige des approches rigoureuses et mathématiques pour les structures de capital complexes, les instruments hybrides et les risques associés à la durabilité (ESG).
Pour les clients de ScaleX Invest — GPs, LPs et fonds de dette privée — ces changements valident la nécessité d'un moteur de valorisation automatisé et auditable. Voici les trois changements critiques des directives IPEV 2025 et ce qu'ils impliquent pour la valorisation de votre portefeuille.
Checklist de conformité IPEV 2025
- Restriction de la Valeur Actuelle en early-stage avec préférences de liquidation : l'IPEV 2025 déconseille l'usage de la méthode de la valeur actuelle pour les sociétés en early-stage ; les fonds doivent privilégier des analyses probabilistes.
- Spécificité des Instruments Hybrides : les nouveaux standards 2025 précisent quand utiliser l'analyse de scénarios plutôt que les modèles d’évaluation d’options pour les instruments convertibles (SAFE) et la Venture Debt.
- Quantification ESG : l'IPEV exige que les facteurs de durabilité soient explicitement modélisés dans les flux de trésorerie ou les taux d'actualisation, soit une complexification de la modélisation du premium ou discount ESG.
L’IPEV 2025 décourage d’utiliser la Valeur Actuelle pour le VC Early-Stage
L'un des changements les plus significatifs des directives 2025 concerne la limitation explicite de la Méthode de la Valeur Actuelle (Current Value Method), souvent désignée comme le modèle "waterfall" standard.
Le problème des "waterfalls" simplistes
Traditionnellement, de nombreux fonds valorisaient les sociétés de leur portefeuille en allouant la valeur actuelle des capitaux propres strictement selon l'ordre des préférences de liquidation. Le Board IPEV déconseille désormais fortement l'usage isolé de cette méthode pour les sociétés en phase de démarrage (early-stage), sauf si un événement de liquidité (vente, sortie) est imminent.
Les directives notent que cette approche sous-estime souvent la valeur des participations junior (actions ordinaires). En effet, elle ignore la "valeur d'option" liée à la croissance future : même si la valeur actuelle de l'entreprise est inférieure au cumul des préférences de liquidation, les actions ordinaires conservent une valeur économique réelle due au potentiel de succès futur.
La nouvelle exigence : Modèles d'options et analyses probabilistes
Pour assurer la conformité avec les standards de Juste Valeur (Fair Value), les fonds doivent adopter des méthodologies capables de capturer cette volatilité future :
- Modèles d'évaluation d'options (OPM) : Traiter les différentes classes d'actions comme des options d'achat sur la valeur future de l'entreprise.
- Modèles de rendement espéré pondéré par les probabilités (PWERM) : Modéliser des scénarios de développement futurs distincts (IPO, M&A, dissolution).
Comment ScaleX Invest modélise cette complexité
ScaleX Invest contourne des limites du calcul statique en intégrant la projection et la simulation de scénarios de croissance au cœur de son moteur de valorisation. La plateforme permet de modéliser des hypothèses de sortie multiples et d'appliquer des structures de paiement sophistiquées (waterfalls complexes). Cette flexibilité vous permet d'arbitrer entre les méthodologies, garantissant une valorisation des actions ordinaires fidèle à leur réalité économique.
Nouveaux standards pour la valorisation des instruments hybrides : Venture Debt, SAFE...
Les directives introduisent une section dédiée à ces instruments (tels que la Venture Debt, les SAFE), dont l'utilisation s'est généralisée sur les marchés privés.
Adapter le modèle à la mécanique de conversion
Point crucial, la mise à jour 2025 clarifie quel modèle utiliser en fonction des termes juridiques spécifiques de l'instrument. Il n'est plus recommandé d'appliquer une approche unique basée sur le coût (cost-based) à l'ensemble de ces instruments.
Analyse de Scénarios ou Modèles d'options ?
Le texte IPEV fournit une direction précise pour garantir la robustesse de l'audit :
- Analyse de Scénarios (PWERM) : Recommandée lorsqu'un instrument se convertit avec une décote sur un tour futur (ex : SAFE standards), car la valeur de sortie est fixée par rapport à ce tour de financement.
- Modèles d'options (OPM) : Jugés appropriés lorsque l'instrument se convertit en un nombre fixe d'actions.
L'approche ScaleX Invest pour les instruments hybrides
ScaleX Invest vous donne la capacité de simuler divers scénarios de conversion et de non-conversion, en tenant compte des caractéristiques spécifiques de l'instrument et de la stratégie de financement de la participation. Notre moteur intègre des variables critiques telles que la probabilité de conversion, la date estimée des opportunités de liquidité et l'évolution des conditions financières. Au lieu d'imposer un résultat unique, la plateforme vous permet de sélectionner les méthodes de valorisation les plus pertinentes et de les pondérer en conséquence, garantissant ainsi une valorisation précise et alignée avec la hiérarchie réglementaire.
Intégration quantitative des facteurs ESG dans les flux de trésorerie
La durabilité ne se résume plus à une simple obligation de reporting ; elle devient une composante intrinsèque de la valorisation. La mise à jour IPEV 2025 souligne que les facteurs Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance (ESG) doivent être intégrés de manière quantitative dans la Juste Valeur (Fair Value) dès lors que cela est possible.
Du narratif au chiffré
L'ère des simples "primes" ou "décotes" qualitatives est révolue. Les évaluateurs sont désormais tenus d'incorporer les impacts ESG mesurables directement au niveau des flux de trésorerie prévisionnels (cash flows). Cela inclut, par exemple, l'impact financier précis d'une taxe carbone, les économies d'énergie projetées ou les coûts de mise en conformité réglementaire.
La hiérarchie de modélisation IPEV
Les standards établissent une hiérarchie claire pour modéliser ces risques dans une analyse par actualisation des flux de trésorerie (DCF) :
- Priorité aux ajustements des Flux de Trésorerie : Privilégiés pour tous les impacts quantifiables (coûts directs, revenus additionnels).
- Ajustements du Taux d'Actualisation : Réservés aux risques identifiés mais plus difficiles à chiffrer précisément, reflétés alors dans la prime de risque spécifique de l'entreprise.
L'approche ScaleX Invest : un scoring ESG piloté par la donnée
Cette transition vers une approche quantitative requiert des données robustes. Les algorithmes de scoring de ScaleX Invest fournissent les "points d'ancrage" chiffrés indispensables pour ajuster vos modèles. En corrélant la maturité ESG à la performance financière, notre plateforme vous permet de justifier avec précision les hypothèses de flux ou les primes de risque appliquées, assurant ainsi la solidité de vos valorisations face aux auditeurs.
Conclusion : Sécuriser vos valorisations face aux exigences accrues
L'édition 2025 des directives IPEV ne constitue pas une simple mise à jour technique, mais une élévation des standards de marché. Régulateurs et auditeurs exigent désormais une transparence totale et une rigueur mathématique que les processus manuels peinent à garantir. Dans ce contexte, le maintien de valorisations complexes sur tableur constitue un risque opérationnel pour les GPs et les LPs.
ScaleX Invest a été bâtie pour absorber nativement cette complexité réglementaire.
Prêt à aligner vos valorisations de portefeuille avec les standards IPEV 2025 ?
